Chứng khoán Hồng Kông gần đây vẫn đang dao động ở vùng đáy. Tuần trước, chỉ số Hang Seng giảm 2,3% xuống 16.211 điểm, chỉ số Hang Seng Technology giảm 3,3% xuống 3.101 điểm. Vị thế hiện tại của chỉ số Hang Seng về cơ bản đã phản ánh những kỳ vọng bi quan của thị trường đối với nền kinh tế trong nước trong quý 4, cũng như lộ trình tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2022 và 2023. Dự kiến, tác động từ chính sách trong nước và biến động lãi suất ở nước ngoài sẽ suy yếu trong ngắn hạn. Vị thế và lợi thế định giá của nó vẫn là logic chính cho sự phục hồi của thị trường hiện tại.

Làm thế nào để tìm được bước đột phá trong trung hạn? Các chỉ số kinh tế vĩ mô đã bắt đầu suy yếu kể từ tháng 7 và việc công bố một số dữ liệu kinh tế trong nước gần đây bị trì hoãn khiến kỳ vọng phân tử không rõ ràng. Thanh khoản vẫn bị cản trở bởi lãi suất nước ngoài tăng cao. Vì vậy, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ tiếp tục yếu kém và biến động trong ngắn hạn. Trong trung hạn, đánh giá từ hoạt động của cổ phiếu Hồng Kông trong khoảng mười năm qua, sự phục hồi từ đáy thị trường và sự khởi đầu của thị trường giá lên luôn được gây ra bởi sự cộng hưởng của kỳ vọng kinh tế, tính thanh khoản, khẩu vị rủi ro và các yếu tố khác. Để tìm ra bước đột phá trong bố cục trung hạn, chúng tôi phân tích xu hướng lịch sử của chứng khoán Hồng Kông và các yếu tố vĩ mô, đồng thời xác định các tín hiệu đảo chiều cơ bản.

Trong khuôn khổ phân tích chứng khoán Hồng Kông, trọng tâm chính là kỳ vọng về lợi nhuận, tính thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Trong số đó, kỳ vọng về lợi nhuận là logic cơ bản trong trung và dài hạn ảnh hưởng đến sức mạnh của chỉ số; tính thanh khoản quyết định hiệu suất thị trường nhiều hơn trong ngắn hạn và có tác động lớn hơn đến việc định giá và khẩu vị rủi ro thường khiến thị trường phát triển; những hướng cực đoan. Tuy nhiên, do tính ngẫu nhiên lớn trong việc xảy ra các sự kiện rủi ro nên rất khó để dự đoán và định lượng tác động của chúng. Vì vậy, phản ứng của thị trường đối với hai điều đầu tiên thường rõ ràng hơn.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng việc điều chỉnh tăng kỳ vọng về lợi nhuận là dấu hiệu báo trước một sự đảo chiều thực sự đối với thị trường chứng khoán Hồng Kông. Bằng cách so sánh xu hướng lịch sử của chứng khoán Hồng Kông, chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất chỉ số có mối tương quan chặt chẽ với dự báo lợi nhuận và các yếu tố thanh khoản, trong đó yếu tố đầu tiên xác định xu hướng trung và dài hạn. Tốc độ tăng trưởng dự báo lợi nhuận của chỉ số không thể tách rời khỏi các chỉ số kinh tế vĩ mô. Các chỉ số dẫn dắt và chỉ tiêu đồng bộ giữa các chỉ tiêu kinh tế có thể được sử dụng làm cơ sở quan trọng để quan sát và dự đoán khả năng sinh lời của chỉ số.

Làm cách nào để triển khai thời điểm chiến lược? Chúng tôi đã rút ra các quy tắc sau: 1) Có mối tương quan dương mạnh mẽ giữa tốc độ tăng trưởng hàng năm của tài chính xã hội và tốc độ tăng trưởng hàng năm của dự báo lợi nhuận chỉ số và tài chính xã hội thường dẫn đầu Chỉ số Hang Seng thu nhập khoảng 6 tháng; 2) PMI và chỉ số Có mối tương quan dương mạnh mẽ giữa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, thường dẫn đến lợi nhuận của Chỉ số Hang Seng tăng 4-5 tháng 3) Giá trị gia tăng công nghiệp có mối tương quan dương vừa phải với chỉ số; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, thường dẫn trước lợi nhuận của Hang Seng Index khoảng 2 tháng, v.v. Chúng tôi đã đưa ra trọng số tương ứng cho các chỉ số kinh tế vĩ mô nêu trên và một số chỉ số thanh khoản ở nước ngoài để xây dựng “chỉ số toàn diện”, có hệ số tương quan với các điều kiện thị trường lịch sử của Chỉ số Hang Seng đạt 0,82.

Bước ngoặt trung hạn vẫn cần được hỗ trợ bởi dữ liệu cơ bản. Sự đảo ngược kỳ vọng kinh tế vẫn cần có sự hỗ trợ liên tục từ tài chính xã hội, PMI và các dữ liệu khác. Về mặt thanh khoản, chu kỳ tăng lãi suất của Fed có thể kéo dài đến quý 1 năm 2023. Kích thích sự tăng tốc của dòng vốn chảy vào phía Nam. Về khẩu vị rủi ro, quan hệ Trung-Mỹ sẽ đối mặt với nhiều bất ổn hơn trước cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ và chúng ta cần chờ tác động của năm chính trị mờ dần.

Yếu tố rủi ro: 1) Tái bùng phát dịch bệnh trong nước; 2) Các chính sách ổn định tăng trưởng kém hơn mong đợi; 3) Quan hệ Trung-Mỹ trở nên căng thẳng.

在深化经济和贸易合作关系下，柬埔寨和中国双边贸易持续保持快速增长。中国依旧是柬埔寨最大贸易伙伴。

这也是柬国银自9月以来，第11次公开抛售美元，经累积抛售1.3亿美元。

新战略的目的，是要支持和加强非正式经济领域的生产力和韧性，帮助它们加入正式经济领域，并有能力正规营业、吸引投资和创造就业机会，进而对国家经济和社会发展作出更大的贡献。

柬埔寨证券的董事总经理邓镇岳先生表示：“柬埔寨证券整合此一站式平台是为了帮助中小型企业推进业务，获取更多资金，提升产品和服务质量，扩展业务版图，同时促进柬埔寨经济的成长，为投资者带来合理的回报，实现双赢局面。”

他说，财经部经于8月修改增值税退税申请程序，以加速处理纳税人增值税退税申请。

(Nguồn bài viết: Guotai Junan Securities Research)

　Nguồn bài viết: Guotai Junan Biên tập viên nghiên cứu chứng khoán phụ trách: 13